| 摘要： 1，受中东复杂局势刺激以及国内政策托举，本周有色/黑色板块表现强势，锡/铜主力合约按结算价累计涨幅7.4%/3.5%，焦煤/铁矿/螺纹钢主力合约按结算价涨7.9%/4.8%/1.7%。受到美联储官员鹰派言论影响，黄金、白银主力合约、小幅收涨1%/1.6%。 2，地产基建景气度依然较低，黑色系上方空间有限。2023年第16周，全国卡车物流强度同比恢复度为76%（前值72.2%），全国螺纹钢表观消费量281.6万吨，同比下降12.4%。2024年3月同比下降7.9%，基础设施固定资产投资额累计同比增长6.5%。 3，矿端扰动频发，下游需求支撑，近期铜价急剧上涨，阶段性预期已兑现，等待明确去库做多信号。截至2024年4月19日，铜精矿（20%Cu）上涨至约13763元/干吨，加工费铜精矿（26%Cu）TC降至4.5美元/干吨，铜精矿供应持续紧张。截至2024年第16周，中国电解铜总库存达40.1万吨，相交前一周增加约1万吨，或因下游对铜价快速上涨有抵触情绪。下游需求面来看，2024年3月中国空调月度产量同比增长5.2%；1-3月累计出口空调1864万台，同比增长11%。新能源乘用车3月销售量同比增速达40%。 投资逻辑： 美联储降息的宏观基调是贯穿全年的主线，矿端扰动频现导致以铜为代表的工业金属出现短缺，随着国内国内经济持续恢复，有色市场依旧有上行空间。 回调/关键数据发布后多配贵金属、以及铜等短缺的金属，适当逢高空镍作为对冲端。自有铜、金矿权的龙头企业业绩将受益于商品价格上涨以及需求面提振。 风险提示 美联储降息不及预期。 统计样本存在偏差，对结论造成影响。 海外局势急剧变化，造成短期内市场大幅波动。 印尼RKAB审批进度慢于预期。 |
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