近日，宜搜科技控股有限公司（下称“宜搜科技”）向港交所递交招股书，计划在香港主板上市，中银国际为其独家保荐人。

值得注意的是，宜搜科技已在资本市场辗转多年。该公司曾于2014年向纽交所递交上市申请，上市未果后于2017年3月登陆新三板，股票代码为“870926”。2019年6月，宜搜科技从新三板摘牌。

三个月后，宜搜科技将上市目标投向科创板，于2019年9月向递交IPO申请材料，又于2020年主动撤回。而本次递表港交所，是宜搜科技继2023年2月27日、9月29日两度递表“失效”后，又一次次向上市发起冲击。

本次冲刺上市，宜搜科技能否如愿以偿？

一、业绩增势不显，搜索引擎辉煌不再

招股书显示，宜搜科技成立于2005年，围绕宜搜推荐引擎驱动网络平台，致力将该引擎应用于“数据与人连系”应用场景，包括数字阅读推荐、数字营销、网络游戏发行及其他数字内容，并计划发掘于其他场景应用宜搜推荐引擎的商机。

多条业务线并行的推荐体系下，宜搜科技的业绩增速却并不算显著，2021年、2022年和2023年分别实现收入4.33亿元、4.56亿元和5.59亿元，复合年增长率仅为13.61%。而早在2016年，宜搜科技的收入就已接近4亿元。

不仅如此，宜搜科技的盈利能力也持续处于收窄状态，净利润由2021年的5001.1万元下滑至2022年的4444.8万元，并进一步降至2023年的2501.1万元，对应的净利率亦由2021年的11.5%降至2023年的4.5%。

宜搜科技在招股书中解释称，净利润的下滑是因该公司重推网络游戏发行业务，导致该业务下的销售及分销开支增加。此外，2023年的利润骤降与基金投资产生的按公平值计入损益的金融资产之公平值亏损增加有关。

宜搜科技恰如其名，依靠“搜索”起家。该公司于2005年推出无线搜索引擎easou.com。彼时有媒体报道，凭借对移动搜索市场的提前布局，宜搜一度成为2010年国内最大的无线搜索引擎，市场占有率超过60%。

但在宜搜科技如今的四条业务线中，数字阅读推荐服务成为了其收入的主要来源。报告期同期，该公司来自数字阅读推荐服务的收入分别为2.18亿元、2.45亿元和2.49亿元，分别占总收入的50.4%、53.6%和44.5%。

根据易观数据，宜搜小说软件2018年至2023年的平均月度活跃人数在中国数字阅读市场中排名前五。其中，2023年的平均月度活跃人数约为2000万人次，平均使用时长为112.7分钟，就每日使用时长而言排名第四。

目前，宜搜科技已在数字阅读平台服务下累积了庞大的用户基础。该公司在招股书中透露，宜搜系列阅读APP截至2023年末的累计注册用户人数达到4470万人次，较2022年末的2600万名增长71.92%，用户活跃度不断增加。

二、定位内容分销，广告“依赖症”犹存

作为一个第三方数字阅读平台，宜搜科技并不参与数字内容的创作，仅作对第三方内容进行管理及分销，通过并通过付费阅读、广告阅读两种服务推荐文学内容以满足其用户的需求。

由于没有独立内容支撑，宜搜科技的数字阅读平台面临着更多的不确定性。最直观的反映，便是在月活跃人数由2021年的2390万人次增至2023年的2600万人次的前提下，该公司付费数字阅读服务的各项指标均有所下滑。

2021年、2022年和2023年，宜搜科技数字阅读服务的月付费人数分别为6.84万人次、4.22万人次和2.15万人次，短短三年时间收窄近半。此外，宜搜系列阅读App的每月每付费用户平均收入分别为45.2元、54.8元和42.1元，2023年亦出现了明显回落。

而在宜搜科技的数字阅读平台服务中，包含广告的数字阅读服务的收入分别为1.86亿元、2.20亿元和2.29亿元，分别占该服务总收入的85.25%、89.91%和92.16%。换句话说，真正为宜搜科技带来经济效益的是数字阅读中投放的广告。

此外，与数字阅读平台服务旗鼓相当的数字营销服务，本质也是以广告推广模式获利。宜搜科技在招股书中介绍，其提供的数字营销服务以专有广告平台易推为基础，包括信息流广告、开屏广告，以及移动应用商店提供搜索提升服务。

报告期同期，宜搜科技的数字营销服务分别实现收入2.02亿元、2.01亿元和2.89亿元，分别占总收入的46.5%、44.0%和51.7%。不难发现，在该公司的商业模式下，广告营销的投放效果对于业绩表现有着举足轻重的作用。

值得注意的是，宜搜科技在招股书中还屡次提到了AIGC对于其发展的重要性。在该公司看来，拓展宜搜推荐引擎的应用场景，积极探索前沿技术，并紧贴AIGC及元宇宙游戏等主流技术趋势，是未来在基础数据层上的主要拓展方向。

宜搜科技称，其将利用人工智能推荐领域积累的经验，将业务拓展至AIGC。基于在数字阅读行业积累的经验，该公司计划应用人工智能创作文学作品，并将其作为迈向AIGC应用领域的第一步。

与AIGC挂钩，是否会改变宜搜科技“不参与数字内容创作”的现状，并进一步对其业务架构产生影响？其独立研发能力有几分底色，又是否会为其上市之旅增添底气？值得市场持续观察。