| 外需景气度上行。1-2月主要经济数据中，出口表现出明显的超季节性，当前汇率水平及供应链优势均凸显出口竞争优势。3月美国ISM制造业PMI录得50.3，为2022年10月以来首次回到荣枯线上方，领先指数新订单-自有库存6MA已连续多月回升。同时中国3月制造业PMI新出口订单指数时隔1年重回荣枯线上方。 权益看业绩，关注高分红。截至4月8日，A股2023年年报披露率24.5%，4月为年报、一季报集中披露期，业绩对股价的解释力较强，价值风格可能相对占优。在结构性行情下，高分红可能仍是主线。截至4月8日，在已披露年报的公司中有1242家披露年报分红预案，其中1000家预披露分红，占比80.52%，粗略计算总分红金额1.31万亿元，占2023年已实施现分红总额的77.08%。3月15日证监会集中发布四项文件，加强现金分红监管，增强投资者回报，分红指数仍具备配置价值。 大宗商品价格表现分化。房地产销售尚未明显企稳，投资滞后于销售，三大工程的拉动尚需验证，意味着需求端对黑色系的支撑有限，关注供给端的持续优化。有色方面，铜同时受供给收缩以及需求提振影响，价格持续走高，长期有支撑但短期或有止盈压力。上游能源中原油受供需博弈及地缘政治因素影响，可能偏强震荡；国内居民用电进入淡季，煤价或仍在向下寻找支撑。黄金价格与美债、美元形成背离，避险需求明显提升，未来美联储降息虽然推迟但终会开启，金价或仍维持偏强运行。 多空博弈延续，债市或震荡为主。虽然国内3月制造业PMI重返扩张区间，但债市反应并不明显。此外，猪价的回暖或推升CPI、政府债券发行节奏可能提速等因素均相对利空债市。但另一方面，内需修复斜率并未显著提升，以及央行一季度货币政策例会提及“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。我们认为当前债市做多赔率有限，多空博弈之下，4月或延续震荡。 配置主线。债市赔率相对有限，商品价格分化明显，资产性价比角度看，当前权益仍具备相对配置价值。主线可关注：1.4月业绩解释力较强，关注业绩可能超预期的板块，风格上可能以价值为主。2.长期来看，加大分红或重塑A股估值，短期来看，年报期分红预案有望超预期，继续关注高分红主线。3.行业层面，现阶段外需略强于内需，关注出海相关及行业周期向上的家电、化工、汽车等；价格周期可能反转，关注生猪养殖。 推荐关注：消费：新乳业、温氏股份。电新：福莱特、特锐德。周期：卫星化学、海油工程、中国石油、巨化股份、桐昆股份、赛轮轮胎。大健康：特宝生物、百诚医药。TMT：安集科技、乐鑫科技、国芯科技。高端制造：美的集团、三花智控、纽威数控。大金融：宁波银行。 风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。 |
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