| 投资要点： 本周观点：南山智尚2023年盈利提升，新材料高壁垒、快成长。3月19日，公司公布2023年度业绩，实现收入16.00亿元，归母净利润2.03亿元，同比分别-2.05%/+8.53%，其中2023Q4实现收入4.77亿元，归母净利润0.83亿元，同比分别+6.28%/+2.56%。超高纤维类产品快速增长，实现收入0.90亿元，同比+363.22%。毛利率整体稳中有升，同比提高1.12pct至34.65%，其中服装类同比提高3.71pct至35.79%，超高纤维类同比提高3.98pct至19.94%。超高材料主要用于军用和海洋场景，拥有较高的技术、人才、资金壁垒。超高一期项目600吨于2022年7月投产、二期3000吨于2023年8月投产，后续伴随产能爬坡和产品结构优化，毛利率仍有较大提升空间。公司深耕毛精纺多年+背靠南山集团，在新材料领域纵深发展，有望从传统纺织制造企业升级为材料型企业，2024年起逐步进入利润释放阶段。我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、低估值高股息家纺板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。 细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。 市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数-0.70%，申万纺织服饰指数-1.16%，行业整体跑输沪深300指数0.46个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第23位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅-0.01%，年初至今-6.60%；服装家纺周涨幅-1.98%，年初至今-5.56%。（3）个股方面：本周涨幅前三为华生科技、浙文影业、华升股份，分别+26.1%、+9.7%、+7.1%；跌幅前三为*ST新纺、ST奥康、台华新材，分别-11.3%、-9.4%、-8.3%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为11.19倍，纺织服饰PE为17.97倍，相较沪深300估值溢价61%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-7.57亿元，在申万一级行业中排第14位。 数据跟踪：（1）原材料价格：截至3月22日，中国棉花价格指数17136元/吨，进口棉价格指数17900元/吨，国内外棉价差-764元/吨（周环比+289元/吨）。粘胶短纤现货价13540元/吨（周环比-0.15%），涤纶短纤现货价7652元/吨（周环比+0.13%），氨纶现货价30625元/吨（周环比持平）。2月，纱线库存天数18.68天（环比+3.34天），坯布库存天数27.24天（环比+2.81天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：1-2月，社零实现81307亿元（+5.50%），服装鞋帽、针、纺织实现2521亿元（+1.90%）。2月，纺织业PPI同比-0.80%，自7月起降幅持续收窄。12月，规上纺织业工业增加值同比+1.7%，自8月起连续五个月回正。1-12月，纺织业累计实现收入22879.1亿元（-1.6%），累计实现利润839.5亿元（+5.9%）；纺织服装、服饰业实现收入12104.7亿元（-5.4%），累计实现利润613.8亿元（-3.4%）。（3）出口：3月，我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口83.42、94.23亿美元，分别同比+22.60%、+31.90%，自8月以来趋势向上。2月，美国服饰销售同比+4.64%，保持稳健复苏。越南织品和服装、鞋类出口金额当月同比分别为-8.44%、-6.82%，同比回落主因春节错期。 投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、波司登、比音勒芬、九牧王等；纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、新澳股份、南山智尚等。 风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。 |
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