| 报告摘要 1月社融增速与上月持平，超出市场的普遍预期，金融资源对实体经济支持力度较强。 拆分结构来看，虽然政府债融资小幅缺位，但信贷融资和表外票据融资均表现较好，对社融增量形成有效支撑。在央行要求“保持信贷合理增长、均衡投放”的背景下，依旧高增量的信贷反映出实体融资需求并不弱。此外，M1增速出现大幅提高，资金活化速度明显增强。 分部门来看，在节假日消费需求和地产宽松政策刺激下居民部门融资需求全线回暖；企业部门也维持着韧性，同时继续由短期融资向中长期融资切换，稳定、低价的中长期贷款将为重点领域企业提供更好的资金流支撑。 今年以来，政府债发行节奏偏慢，市场对经济和政策预期低迷，但今日所出的金融数据显示出财政货币配合效果还可以，实体部门融资需求和经济活化速度大幅改善。目前看2月政府债发行节奏已回升，叠加此前已落地的广义财政工具，后续基建和地产“三大工程”的提速有望进一步支撑经济修复。 风险提示 财政货币配合效果偏弱，实体部门对未来预期大幅波动。 |
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